特高压：规模建设成定势 交直协同共发展

 1. 特高压升级为***级战略工程，至2020年总***规模近万亿

　　2014年特高压成功升级为***级战略工程，已进入规模化快速建设阶段。***能源局规划建设“四交五直”防雾霾特高压输电通道，国网第二批“五交五直”特高压输电工程顺利同步推进。预计至2020年，特高压工程总***规模接近1万亿元，年均复合增长率约为15%。

　　2. 主要一次设备市场需求约1600亿元，多厂商有望持续受益

　 　特高压输电工程规模化建设带来一次设备巨额需求。至2020年，预计特高压交流主变、GIS、高压电抗器以及特高压直流换流阀、换流变等主要一次设备需 求规模分别为200亿、600亿、120亿、300亿和450亿，平高电气、中国西电、特变电工、许继电气作为特高压一次设备主要供应商将持续受益。

　　3. “强直弱交”存在安全隐患，加快建设特高压交流工程势在必行

　 　特高压交、直流技术应当相互补充共同发展，但目前交流工程建设进度严重迟滞，已形成的“强直弱交”格局存在严重安全隐患。我们认为特高压交流工程的重要 意义终将得到行业认可，利用特高压交流线路实现区域电网间互联将是发展未来电网的必然趋势，加快建设特高压交流工程势在必行。

　　4. 特高压交流远期市场空间更为巨大，值得***关注

　 　当前特高压交流工程建成数量少，新线路推进仍面临诸多难题，整体建设进度大幅低于预期；跨区线路由于暂缓“区域联网”而缩短线路长度，减少变电站数量， 相关主设备需求大幅缩减，为远期联网而预留的设备扩容需求也无法释放。初步估算，约有40%的设备需求暂时处于***状态。随着特高压交流工程建设加快以及 区域联网逐步实现，上述被***的设备需求将不断释放，因此远期市场空间很可能大幅超出现有预期，特高压交流工程的未来表现值得期待！

　　5. 建议关注标的

　　平高电气：特高压GIS组合电器主供应商，特高压交流弹性***大标的； 中国西电：特高压产品系列***为完整，特高压受益***大标的； 特变电工：特高压交、直流变压器领域的龙头企业； 许继电气：特高压直流换流阀及控保系统主供应商；

　　风险提示 1.相关线路规划可能发生变更，部分已规划线路可能暂停或取消； 2.相关项目核准、开工进度存在不确定性； 3.各供应商产品收入确认时间节点难于把握，可能对当年业绩产生影响；

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